博文电池：新能源电池项目提升长期成长潜力

电动汽车电池模组实验效果良好

　　公司加大对汽车BMS整体解决方案的研发,拥有18650及磷酸铁锂两种电动汽车锂离子电池模组解决方案,与国内整车厂商实验效果良好,预计随着实验稳定性提升以及电动汽车政策扶持力度加大,公司电动汽车模组前景广阔。

　　费用增加影响毛利率水平

　　2013年1-9月公司实现营业收入13.13亿元,比去年同期增长64.94%;归属于母公司的净利润为4403.9万元,比去年同期增长5.47%。公司加大客户开发及营销力度,特别是加大了优质大客户的开拓力度,大客户数量及需求量增加,从而公司收入实现较快的增速。公司利润增速大幅低于收入增速,人工成本及搬厂区费用的增加影响公司毛利率水平,从而影响了利润水平,前三季度公司综合毛利率14.92%,同比下降4.01个百分点。

　　储能电池前景广阔

　　公司通过整合光伏发电技术、电力电子变流储能技术到锂电池系统中,推出具备成本效益的分布式光伏锂电池储能系统。项目主要产品包括功率段覆盖1KW-500KW的储能系统,满足家庭、医院、农尝军队等不同用户的储能需求,随着国家大力发展清洁能源,储能电池市场空间巨大。

　　盈利预测及估值

　　我们预计公司2013、2014、2015年营业收入分别为21.04、29.27、39.07亿元,同比增速分别为49.09%、39.09%、33.47%,归属于母公司所有者净利润分别为99、180、266百万元,同比增速分别为38.52%、82.4、47.36%,EPS为0.41、0.74、1.09元,PE分别为55、31、20倍,我们认为,随着公司产能建设进入尾声,公司新客户开拓渐入佳境,公司的业绩进入成长期,而且公司业绩弹性大,存在超预期概率,同时电动汽车电池模组以及储能电池产业化预期提升公司长期估值水平。

　　博文电池，品质之选，（http://www.***/）低温锂电池，零下40℃正常使用。